开端：猎云精选，文 / 王非

2020 年前后的国产 GPU 创业潮，奔涌 5 年，演进成上市潮合手续高兴中。

7 月 18 日，追随瀚博半导体进行指导备案，国产 GPU 头部厂商，加上燧原科技、壁仞科技、沐曦、格兰菲、摩尔线程，已有 6 家负责运行 A 股 IPO 指导备案，或进入上市请求阶段。天数智芯，则被传或"借壳上市"。

国产 GPU 于 2017 年后进入高参加期，摩尔线程、沐曦等明星独角兽聚合在 2020 年前后成立，主要面向图形渲染和 AI 筹算进行技能布局。随后，在红杉、经纬等着名 VC，阿里、腾讯等互联网大厂数以百亿计的"粮草弹药"支合手下，经历" 8 年奋战"，终于行将迎来收成期。

据初步统计，这 7 家奔赴二级商场的国产 GPU 厂商，有 6 家出自上海。红杉，参与投资了其中 4 家，在一众 VC 中一骑绝尘；阿里、腾讯均投中了 7 家中的 2 家，领跑一众互联网大厂。

更为要道的是，AI 2.0 时期的催化重迭国产替代势在必行，统统这个词行业的景气度合手续上行，国产 GPU 研发"高参加、长周期、高风险"的"三高"近况，亟需收拢发展窗口期，在二级商场的助推下，令创业公司杀青"输血"到"造血"的奇变。

与此同期，国产 GPU 竞速上前，也将助力国度层面，杀青" 2025 年原土 GPU 在 AI 服务器芯片商场份额提高至 40%，与外购芯片合手平"的发展指标。

AMD 号称"黄埔军校"，旧将纷纷扎根上海创业

GPU 芯片在个东谈主筹算机、云筹算、东谈主工智能、安防监控等规模有着鄙俗的诓骗。此前，人人 GPU 商场由英特尔、英伟达、AMD 三大厂商足下。

国务院于 2015 年 5 月发布《中国制造 2025》，明确建议 2020 年中国集成电路内需商场好处率将达 40%，2025 年将更进一步提高至 70% 的指标。

尊府骄气，2018 年，东谈主工智能的高速发展引颈中国 GPU 服务器商场的高速增长，曩昔中国 GPU 服务器商场规模为 13.05 亿好意思元，同比增长 131.2%。瞻望到 2023 年将达到 43.2 亿好意思元，翌日 5 年全体商场年复合增长率（CAGR）为 27.1%。

于是在政策指引和商场催化下，追随东谈主工智能和国产替代两股交缠的波澜，以 AI 为卖点的国产 GPU 初创公司如棋布星罗般露出。2018 年，即有燧原科技和瀚博半导体，先后在上海成立。

需要注观点是，刻下迈步二级商场的 7 家国产 GPU 厂商中，除摩尔线程来自北京外，有 6 家地处上海。如斯高的比例，不详与 AMD 中国研发中心坐落于上海，"靠山吃山先得月"有一定计算。

燧原科技创始东谈主赵立东毕业于清华大学无线电 85 系（江湖称为 EE85），随后连续在好意思国犹他州立大学攻读电子与筹算机，尔后便一直在硅谷半导体芯片行业摸爬滚打，并参与成立 AMD 中国研发中心。2018 年，他辞任紫光集团副总裁，找来前 AMD 共事张亚林，于 3 月份在上海注册成立燧原科技。

成立于 2018 年 12 月的瀚博半导体，创始东谈主兼 CEO 钱军、创始东谈主兼 CTO 张磊，则均诞生 AMD：领有近 30 年高端芯片设想告诫的钱军，曾供职念念科，他在 AMD 劳动的 9 年多里，携带团队设想量产了业界第一颗 7nm GPU；供职 AMD14 年的张磊，曾担任 AMD 视频编解码、视频和图像经管规模的最高技能负责东谈主。

在 2019 年 9 月成立的壁仞科技，雷同成立于上海，雷同有一位诞生 AMD 的高管。

彼时，曾担任商汤科技总裁、主导商汤科技总部落地上海的张文，看到 AI 芯片的表面架构正在不息被冲突，而中国的数据上风，AI 芯片最需要场景和数据迭代，二者协力构筑了 AI 芯片在国内的私有契机，再启创业新程成立壁仞科技，主攻 GPU。他找来的联席 CEO，恰是曾在 AMD 履新 15 年，曾担任 AMD 人人副总裁、中国研发中心总司理的李新荣。

2020 年，我国 GPU 进入创业岑岭期，刻下奔赴二级商场的 7 家公司中，就有摩尔线程、沐曦、格兰菲均成立于这一年。

其中，沐曦的创始团队大多来自 AMD，CEO 陈维良曾在 AMD 担任图形研发高档总监，CTO 杨建曾任 AMD Fellow（院士），硬件首席架构师彭莉曾任 AMD 首席架构师。

被传"借壳上市"的天数智芯，其首席科学家郑金山曾在 GPU 公司 ATI 劳动，ATI 被 AMD 收购之后，担任 AMD 首席技能众人。

至此，除了摩尔线程掌舵东谈观点建中诞生英伟达，以合格兰菲的董事长王煜，曾任上海宏力半导体、华虹半导体总裁等职外，上述 5 家国产 GPU 头部厂商的中枢创始团队，均诞生 AMD，号称国产 GPU 的"黄埔军校"。

刨除 AMD 中国研发中心运送东谈主才的"东谈主和"成分外，国产 GPU 头部厂商扎堆上海的"地利"，与该地区的产业基础、政策支合手和东谈主才蚁集密切计算。

启航点，上海在集成电路设想规模具有深厚累积，国内芯片设想前十强企业中有七家总部位于上海张江，包括紫光展锐 、韦尔股份等。上海还蚁集了 56 家较大规模芯片设想企业，其中 25 家为上市公司，造成了圆善的芯片设想生态体系。 ‌

其次，上海行为国度半导体产业基地 ，领有中芯海外、华虹半导体等当先晶圆代工企业，以及复旦、交大等高校的技能相沿，为 GPU 研发提供了完善的配套环境。

更为要道的是，上海在东谈主工智能、云筹算等规模需求焕发，举例，腾讯在上海部署了国内最大 GPU 智算中心，为 GPU 芯片提供了实质诓骗场景。

据计算数据统计，国产 GPU 厂商的地域散布中，上海 7 家、武汉 3 家、南京 3 家、深圳 2 家、北京 1 家、天津 1 家、长沙 1 家、珠海 1 家、西安 1 家、重庆 1 家。上海，无疑是国产 GPU 当之无愧的主阵脚，无怪能在这波国产 GPU 上市潮中独领风致。

红杉阿里腾讯百亿级"输血"外，国产 GPU 仍需"补血"

淌若说 2020 年的国产 GPU 创业高兴是果，那么拦阻冷漠的更是其时，海外制裁不息加码、芯片段供隐忧升级、"国产替代"势在必行的"因"。

于是，在上海、北京等宇宙多地创造的"地利"要求，AMD、英伟达等海外头部厂商隐含的"东谈主和"成分外，一级商场老本的"输血"成为了这一场国产 GPU 竞速上前，与时刻竞走的"天时"代表。

翻看这 7 家国产 GPU 厂商背后长长的投资方名单，红杉，无疑是最大的赢家。

6 月 30 日，A 股三大交游所通宵新增受理 41 家 IPO 企业，号称" IPO 大爆发"。其中就包括分裂于旧年 11 月、本年 1 月进行指导备案的摩尔线程和沐曦，这两只 GPU 规模的超等独角兽。

上述两家同天递表的公司背后，均出现了红杉，无疑将成为其投资格史中，收成的又一个高光时刻。此外，壁仞科技（后续已退出）、天数智芯背后也均有红杉的身影，可谓投资了国产 GPU 半壁山河，不愧以"买下赛谈"著称。

大厂层面，不出不测的，又是阿里、腾讯弘扬亮眼。

其中，阿里，押中瀚博半导体和格兰菲：阿里通过浙江阿里巴巴云筹算有限公司合手股 4.4377%，位列瀚博半导体第五大外部鼓吹；格兰菲现在无控股鼓吹，其母公司兆芯集成合手股 27.4378%，是第一大鼓吹，云锋基金紧随自后合手股 13.0095%

腾讯，则押中燧原科技和摩尔线程：现在，腾讯合手有摩尔线程约 0.72% 股份。此外，腾讯凭借六次参投最终合手股 20.4944%，位列燧原科技第一大鼓吹。

由此，在刻下迈步二级商场的 7 家国产 GPU 厂商中，阿里和腾讯均达成了" 7 中 2 "的独创，再次领跑一众互联网大厂。

据胡润磋磨院发布的《2024 人人独角兽榜》，摩尔线程、沐曦、燧原科技、壁仞科技的估值分裂达 255 亿、100 亿元、160 亿元、155 亿元。招股书骄气，摩尔线程 Pre-IPO 轮投前估值为 246.2 亿元，另据胡润磋磨院本年 6 月发布的《2025 人人独角兽榜》骄气，摩尔线程的估值已达 310 亿元；沐曦最近一次外部股权融资对应的投后估值为 210.71 亿元。

老本助推的高估值下，拦阻冷漠的是国产 GPU "高参加、长周期、高风险"下，广阔赔本的"流血"近况。

2022-2024 年，摩尔线程营收分裂约 4608.83 万、1.24 亿、4.38 亿元；净赔本分裂约 18.40 亿、16.73 亿、14.92 亿元，三年累亏超 50 亿元。2024 年末，其货币资金余额为 48.96 亿元，相较于上年末的 7.94 亿元高潮 516.47%，主要系公司在年末进行了 Pre-IPO 轮融资，融资金额 52.25 亿元。

2022-2024 年，沐曦的营收分裂约 42.64 万、5302.12 万、7.43 亿元；净赔本分裂约 7.77 亿、8.71 亿、14.09 亿元，三年累亏超 30 亿元。

亟需二级商场"输血"，当然亦然刻下国产 GPU 厂商扎堆 IPO 的环节原因之一。

虽然也要看到好的一面，尽管英伟达 H20 收复供应，但国产 GPU 已在政务、旯旮筹算等场景树立"安全替代"基础。

跟着摩尔线程拟募资 80 亿元，沐曦拟募资 39.04 亿元，新一代芯片研发（如摩尔线程对标 H100 的 AI 训推芯片）有望进一步舒缓技能代差。淌若国产企业能冲突万卡集群商用（摩尔线程谋略 2027 年杀青），将确凿撼动海外巨头足下形势。

需要注观点是，国产 GPU 厂商开启上市潮的同期，也标记着行业进入"死活竞速"阶段。老本输血虽能缓解研发压力，但能否在 2027 年前逾越技能代差、构建可合手续生态，将决定企业是成为"中国英伟达"，依然重演国产 ARM 芯片的断代困局。

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